中金:行业高景气度+新产品蓄力,潍柴(02338)中长期业绩有望继续增长


(原标题:CICC:产业高度繁荣+柴蔚新产品实力、中长期表现(预计将继续增长)

本文来自CICC研究部微信公众号“金铁峰”

3Q19业绩符合CICC预期

公司宣布3Q19业绩:1-3Q19收入12670.8亿元,同比增长7.21%;母亲净利润为70.58亿元,同比增长17.61%。相应的每股收益为0.89元,同比增长18.55%,与预期相符。

发展趋势

3Q天然气重卡销量下降影响收入规模,产品结构变化带动毛利率上升 受2019年7月1日中国重型天然气卡车全面向六国转移的影响,3Q19重型天然气卡车的生产和销售同比大幅下降。大型和小型标准影响了叠加项目用重型天然气卡车的销售量。陕西重型汽车公司3Q19是一家专业生产重型天然气卡车和重型工程卡车的子公司,收入规模略有下降。 基于上市公司报表的天然气发动机(主机)毛利率相对较低,天然气发动机销量的下降带动母公司毛利率上升。

保持资本支出和R&D投资的强度,加强新产品和新业务发展的推广 截至2019年第三季度末,公司在建工程55.24亿元,比2019年第二季度末增长22.05%,比2018年底增长93.96%。我们相信,工业动力、林德液压中国厂、现有生产线技术改造和研发项目的投资强度相对较高,这将为公司的长期发展提供有效的存储能力。 3Q19母公司的销售费用率下降,受kaiao亚太推广和陕西重卡6国及高端新产品推广的带动,3Q19的合计销售费用同比增长7.02%。

我们相信,从2020年到2021年,国内重型卡车销售将保持在高水平,新的增长点有望推动公司的长期业绩增长。 我们认为,由于环境保护和地区超载的影响,预计2020年至2021年中国重卡销售将保持较高水平,天然气重卡的渗透率预计将进一步提高,带动母公司和陕西重卡市场份额的增长以及收入和利润的稳步增长。 在不断研发、生产和渠道投资的支持下,工业动力和林德液压中国厂有望成为公司利润的新增长点。

利润预测和评估

我们将2019年净利润提高了2.05%,达到98.02亿元,保持2020年103.09亿元的利润预测不变 当前a股价格相当于2019/2020年度9.8倍/9.3倍的市盈率 目前的h股价格相当于2019/2020年度的市盈率为9.1倍/8.7倍 a股保持了行业评级,目标价格为15.70元,相当于2019年的12.7倍和2020年的12.1倍,较当前股价空上涨30.3% h股保持了行业领先评级,目标价格为17.70港元,相当于2019年的12.8倍和2020年的12.2倍,较当前股价空上涨40.7%

风险

国内重型卡车需求大幅下降,阻碍新业务发展 (编辑:陆睿)

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